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        茅臺的利潤到底去了哪里?

        2017-04-24 08:18  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

        數據顯示,2016年,貴州茅臺營業收入、銷售收入分別增長18.99%、16.39%,但凈利潤、扣非凈利潤同比增長,均不足前兩者的一半。

        貴州茅臺的利潤,究竟去哪兒了?這是披露年報后,新科世界“酒王”所面臨的疑問。

        4月14日的貴州茅臺披露2016年年報,當年營業收入增長18.99%,但凈利潤增長僅7.84%,不足營收增長的一半。同時,當期公司經營產生的現金流量凈額(下稱“經營現金流”),同比整整增加200億元,預收賬款同比增加93億元,卻未轉化為收入、利潤。

        年報披露后,貴州茅臺遭到投資者質疑,被指為涉嫌“隱藏”利潤。從財務數據來看,2016年,該公司營業成本增加并不算多,同比顯著增長的銷售收入,完全可以覆蓋成本增長。同期,該公司部分稅項,卻大幅增加超過120%,但仍然無法解開經營現金流大幅增長,卻未拉動利潤的疑問。

        與此同時,2016年,貴州茅臺母公司的營業成本,卻與合并報表的成本存在較大缺口。而據業內人士介紹,在白酒行業,出現這種情況,是母公司已把酒賣給銷售子公司,但子公司卻未賣完所致。那么,巨額經營現金流、預收賬款,為何未能轉化為收入、利潤?

        增收不增利

        4月21日,貴州茅臺早盤最高報415.6元,收盤報400.53億元,當日下跌3.56%,總市值達到5031億元,占據世界“酒王”寶座。從年初至今,貴州茅臺累計漲幅超過20%。而從2016年4月20日以來,更是穩步上漲接近一倍。

        就在此前六天,年報披露后,貴州茅臺利潤就一直遭受質疑。

        2016年年報顯示,貴州茅臺全年實現營收388.6億元,銷售收入367億元。銷售、營業收入雖然大幅增長,但其167.2億元的凈利潤,以及169.5億元的扣除非經常性損益后凈利潤,同比只增長了7.84%、8.57%。

        增收不增利的情況,被投資者認為貴州茅臺是在隱藏利潤。而這些質疑,首先來自營業收入、銷售收入、凈利潤三者增長的不成比例。數據顯示,2016年,貴州茅臺營業收入、銷售收入分別增長18.99%、16.39%,但凈利潤、扣非凈利潤同比增長,均不足前兩者的一半。

        深圳某知名私募人士分析,調節、隱藏利潤是比較保守、常見的財務手法,直觀感覺貴州茅臺財務造假的可能性不大,但其2016年的營收、利潤增長,確實有些不成比例。

        根據業內人士介紹,利潤總額代表經營成果,利潤中的現金流,則決定利潤含金量。通常情況下,凈利潤和企業經營現金流成正比,經營現金流充沛,說明企業經營交易頻繁,現金到賬及時,主業經營順利,凈利潤也較有保障。

        但在2016年,貴州茅臺經營產生的經營現金流,與凈利潤亦不成比例。當年,該公司經營現金凈流為374億元,比2015年增加整整200億元,增幅達到114.79%。公司解釋稱,經營活動產生的現金流增加,主要是銷售商品、提供勞務收到的現金增加。

        “茅臺作為白酒第一品牌,銷售供不應求,現金流確實很充沛。按這個邏輯,蘋果的現金流也很好,但你能說蘋果隱藏利潤,甚至財務造假?”上述深圳私募人士說,經營現金流充沛,但利潤較少,可能確實存在一些疑點,但不足以說明貴州茅臺財務處理有問題。

        利潤去了哪里?

        營業收入、經營現金流大幅增長,經營現金流的增長更是超乎尋常。年報顯示,2016年,貴州茅臺合并營業總收入401億元,營業總成本158.9億元,營業利潤242.6億元,利潤總額239.5億元。

        同上年相比,營業成本增加并不多。2015年,貴州茅臺營業成本為25.4億元,同比增加了8.7億元,增幅約為34%;銷售、管理費用增加了2億元、3.8億元,增幅均在10%左右,研發支出還出現小幅下降。

        除了營業成本,銷售、管理費用均低于營業收入、銷售收入增長。其中,營業成本增長,主要是直接材料、直接人工增加,增加額為3.8億元、4億元。同期,其茅臺酒產量增長了22.17%,系列酒產量增長了10.78%,銷量則分別增長了16.39%、91.86%。但在同期,該公司營業收入總額增長了67億元,增速低于成本、產量增長。

        之所以出現這種情況,是因為銷量低于產量,才造成營業收入增長低于營業成本、產量,還是直接材料成本上升所致?按照91.31%的毛利、67億元的收入增長粗略計算,貴州茅臺的毛利也將增加60億元,上述成本的增長不會對利潤增長產生太大影響。

        營業總成本中,大幅增加的是稅金及附加、所得稅。2016年,貴州茅臺稅金及附加為65億元,2015年為34.5億元,增加額30.5億元,增加近120%。此外,該公司2016年的所得稅為60.3億元,2015年為55.5億元,增加4.8億元,增加約8.6%,合計增加35.3億元。

        按照上述數據計算,貴州茅臺2016年的利潤并無問題。4月19日晚間,貴州茅臺也發布澄清公告,此前的2015年12月,貴州國稅局下發白酒產品消費稅最低計稅價格通知,導致公司消費稅稅基提高,消費稅增幅較大。

        而這正是市場關注的焦點之一。此前,質疑者撰文認為,貴州茅臺的稅金及附加,主要是消費稅。而消費稅主要針對生產型企業,針對的是茅臺生產公司。而白酒企業的銷售模式,是將產品賣給銷售子公司,在此過程中,就會產生消費稅。貴州茅臺正是在此過程中,實現“隱藏”利潤。

        4月20日,記者向貴州茅臺證券事務部核實,但對方表示,相關情況已經通過公告解釋得很清楚了,目前沒有需要補充說明的事項。

        預收賬款之謎

        除了經營現金流、稅金、營業成本等事項,貴州茅臺的巨額預收賬款,也引起了市場關注。

        年報顯示,貴州茅臺當年銷售收入為367億元,經營現金流同比則大幅增長200億元。公司稱,經營現金流增加,主要是銷售商品、提供勞務收到的現金增加,但凈利潤僅增長約14億元的疑問,仍然未能解開。

        與此同時,截至2016年底,貴州茅臺合并報表的預收賬款有175億元,同比增長了93億元,增幅達到112.32%。公司解釋稱,預收賬款增加主要是經銷商預付的貨款增加。但這些現金流,并未轉化為利潤。

        在4月19日的公告中,貴州茅臺公告稱,茅臺酒2016年供不應求,經銷商從打款到提貨需要兩個月甚至更長時間。三季度符合質量標準的基酒不足,經銷商按計劃打款,造成預收賬款大幅增加。四季度符合標準的基酒供應充足,供銷基本平衡,預收賬款基本與三季度持平。

        問題也正在于此。2016年三季報顯示,公司當期預收賬款達到173.93億元,同比增加110.53%,原因也是經銷商預付的貨款增加。按照上述說法,三季度的預收款是否可以轉化為收入、利潤,而不是負債項目?4月20日,對于這一問題,貴州茅臺相關人員未予回答。

          關鍵詞:高端酒 茅臺  來源:第一財經日報  楊佼
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          坐在脸上舌头使劲添
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